美联储加息25个基点，美股棘手了

今天的美联储的利率决议和随后的新闻发布会,印证了我几周前做出的一个判断，我认为AI泡沫很可能会在未来6到10个月内的某个时候破裂。再加上中期选举可能给市场带来的潜在混乱,美股即将迎来一个严峻的第四季度。

我很少给市场预测设定时间表,因为把握时机真的太难。但当我划定那个窗口期时,我也开始思考实际泡沫破裂的路径可能是什么样的。今天发生的事情给了我一个我一直在等待的信号。今天美联储决议中有一件具体的事,让我相信市场不会对此等闲视之。

凯文·沃什在今天加息25个基点的同时,表现出了在合理预期范围内尽可能鹰派的姿态。比加息25个基点的举动本身更重要的,是它所释放的信号，目前市场普遍预期年底前还会再加息一次,且这一观点几乎获得了全票支持。

这之所以重要,是因为25个基点本身并不会比之前的利率水平更快地击垮美国经济。真正改变的是市场对当前货币政策周期所处阶段的认知。

在利率下行的大部分时间里,投资者似乎将任何宽松中断都视为暂时现象。其隐含的假设是,加息已成过去,货币政策迟早会继续走向宽松。

这一假设如今已不能再被视为理所当然。市场现在必须将一种可能性纳入定价，今天的加息举措并非一次性调整,而是新一轮紧缩周期的开始。与此同时,已进入系统的紧缩效应仍在持续向经济传导。随着企业再融资债务、消费者转向成本更高的信贷,以及边际投资逐渐失去经济意义,借贷成本的上升正在逐步显现。

仅凭这一点,我就已足够谨慎。但与此同时,支撑牛市的另一根支柱也开始面临自身的质疑，那就是人工智能AI。

AI相关估值中蕴含的超高预期,不仅依赖于未来的巨大增长,还依赖于资本持续大量涌入基础设施、芯片、数据中心和电力领域。 如今,这一交易正面临潜在的货币政策收紧压力。与此同时,政界人士和监管机构也开始对这项技术本身提出更为尖锐的质疑。

如果几周前你问我，一场由人工智能驱动的市场退潮会如何开始，美联储重新收紧政策会排在我清单的最前面。这并非因为一次25个基点的加息会摧毁AI的投资逻辑,而是因为泡沫对流动性和市场情绪的变化极为敏感。当预期已经过度拉伸时,未必需要灾难性的消息。有时候,只需要支撑这笔交易的假设不再持续改善就够了。

我目前类比的参照仍是2018年底。我认为我们可能会看到一场在圣诞节前夕出现的惨烈抛售,随后是更大范围的动荡,并最终在此后数月内引发一次更为剧烈的去杠杆事件。如果真的出现某些实质性的崩裂,我同样预计美联储最终将重蹈其覆辙，每当金融压力严峻时便转变立场,提供一切必要支持以稳定系统，这也正是为什么黄金矿业股至今仍是我眼中全球最值得投资的资产。

我之前做过一些时间判断,有的偏早,有的偏差,而市场几乎有一种超自然的能力,能够在非理性状态下维持的时间比任何人预期的都要长。任何人都不能保证我所说的3到6个月的窗口期一定准确。美联储加息是只是让我一直设想的那个演变路径变得更加清晰可见而已。