SpaceX上市将是本世纪最大的盗窃案
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SpaceX的股价已经跌到IPO的发行价附近，我看到不少散户跃跃欲试准备进场。恰好在substack上看到一篇文章，编译出来推荐给大家做个参考，不构成投资建议。
随着SpaceX IPO的临近(文章发表日期是6月4日),以下是一些观察与预测:
作为一家企业,SpaceX将是一场惨败
从某种意义上讲，SpaceX的整体价值主张都建立在星舰项目之上。而这里所说的"星舰"，指的是性能远超我们目前所见任何版本的星舰。
1.发射更重的V3版星链卫星需要星舰。
2.实现这些发射（以及为第三方提供的发射服务）的经济性，需要可重复使用的星舰。
3.承诺中的轨道数据中心需要星舰。
4.履行SpaceX对NASA阿尔忒弥斯计划的义务需要星舰。
5.任何月球殖民地或火星殖民地（SpaceX IPO注册声明中预示着"月球、火星及更远太空中万亿美元级新市场的涌现"）都需要星舰。
但星链卫星在距地球约300英里的轨道上运行，而星舰目前达到的最高高度（最近一次Version 3发射，助推器和上级均损毁）仅为121英里。从121英里到300英里，路途遥远，且需要巨量额外燃料。Will Lockett通过计算解释了为何Version 3 Starship，用他的话来说，“在功能上一无是处”。
而这甚至还没触及轨道数据中心那些违反物理定律的构想，以及星舰在阿尔忒弥斯3号任务中履行其低温推进剂转移义务的极端不可行性。
我之前用过这个说法，但实在太喜欢了，不得不再用一次：
也许你认为，即便剥离了轨道数据中心，xAI仍是SpaceX取得最终成功的关键。如果是这样，我建议你了解一下那位不可估量的Patrick Boyle在这段YouTube视频中提到的实情（从 10:25 开始）。正如 Boyle 所说：
xAI这家公司，其AI产品号称占据了SpaceX所称目标市场的93%，但其旗舰产品Grok连自家工程师都不愿意用，同时还豪掷600亿美元试图收购竞争对手Cursor，只为了让产品能正常运行。
至于那份被大肆吹嘘的、与Anthropic签订的每年150亿美元合同，Boyle指出了一个显而易见的观点：xAI是在将自家Colossus和 Colossus II数据中心的算力与硬件，租赁给其竞争对手Anthropic。这强有力地表明，xAI目前还无法有效利用自己的数据中心产能。（Boyle 还指出一个不那么明显的要点：Anthropic随时可以提前90天通知，取消这份为期三年的协议。）
然而,所有这些残酷的事实需要一段时间才能完全显现.需要多长时间?两年?一年?也许更短?
很遗憾，对于这一点，我相当确信：在过去二十年间投资SpaceX的各路私人投资者,在有充分机会将股票以巨额利润甩卖给毫不知情的公众之前,这些事实不会完全浮出水面。
作为财富转移工具，SpaceX将取得惊人的“成功”
纳斯达克、标普500指数和富时罗素的一系列规则变更，几乎注定SpaceX的IPO将让内部人士暴富，同时洗劫那些将401k和IRA资金投入宽基指数基金、毫无戒心的退休投资者。
纳斯达克领衔这场可耻的闹剧。
早在3月10日，当SpaceX IPO的传闻尚处初期时，Keubiko’s Musings Substack的同名作者发布了一篇颇具先见之明的文章，题为《纳斯达克之耻》（副标题："如何操纵指数以取悦一位亿万富翁"）。
纳斯达克不仅废除了其"成熟期"要求，允许SpaceX在IPO后仅15天便纳入其指数，还更改了对"低流通股"股票在纳斯达克100指数中的权重调整方式。
SpaceX将是一只流通盘极小的股票，仅有5%的股份可供出售，然而纳斯达克将按照流通盘占总股份15%的权重对该股进行加权计算。据Keubiko所述：
该指数正在对一只受限、高度集中持有的流通股施加虚幻的、天文数字级别的权重.数百亿美元价格不敏感的被动资金,在法律层面被强制要求在短短数天内大举竞购该股票。这无异于强行将消防水带般庞大的大盘股指数资金灌入花园水管般狭窄的实际流动性中. ，必将催生一场大规模的人为供需挤压。
哦，情况还不止如此。要糟糕得多。用Keubiko的话说，数学计算会变得“真正残忍”。一旦针对内部人士的180天锁定期结束，SpaceX的流通盘超过20%，纳斯达克将基于100%的总股本进行加权。
当然，马斯克已精准地将锁定期结束时间安排在12月中旬纳斯达克指数重新平衡的时刻。Keubiko再次写道：
[指数基金]将在法律强制要求下，于内部人士能够将他们解锁的股份涌向市场的同一时刻，激进地买入数十亿美元更多的股票。你是否已感觉到自己的肥肝正变成鹅肝酱？
自从Keubiko在他的文章中率先揭露此事以来,众多财经记者和市场专家纷纷意识到了其中的门道。现在你可以找到大量文章,描述Nasdaq如何通过修改规则,迫使数百万被动投资者(那些将退休金投入宽基指数基金的普通大众)以离谱的估值买入SpaceX的股票。
其他主要指数也加入这场竞相降低标准的行列
在这场逐底竞争中，标普500指数现已修改自身规则，可“快速通道”纳入指数，且不要求相关公司证明其持续盈利能力。
不出所料，富时罗素指数因担心落后，也迅速效仿。
菲尔·巴克那篇精彩绝伦的Substack帖子《力士时刻》正获得广泛关注，其名称源自已故伟大（但有着严重缺陷）的棒球运动员皮特·罗斯遭受的一次奇耻大辱。
巴克深知约翰·博格在先锋集团任职期间发明低费率指数基金，为普通投资者带来了多大的恩惠。然而，这一曾经极为有益的市场工具，在玩世不恭者和寡廉鲜耻者手中，已然沦为邪恶的工具。巴克写道：
约翰·博格已不在人世，我只能想象他如今目睹指数基金的境况会是何种神情、我只能想象那同样悲伤的眼神、我只能想象那同样茫然疲惫的接受，看着他自巅峰孕育的伟大发明，坠入欺诈的阴沟。
谁将从这场盗窃中获益?
这个问题似乎太简单了，不是吗？当然是埃隆·马斯克，以及他那些长期为其提供便利的同伙们，比如安东尼奥·格拉西亚斯、史蒂夫·尤尔韦森和伊拉·埃伦普雷斯。
但获益者远不止马斯克这个小圈子。正如才华横溢的鲁珀特·米切尔（"盲松鼠宏观"的创办人）在最近一期播客中所说：
过去20年里，但凡有点分量的人，都有机会买入SpaceX——而且已经买入了SpaceX。相信我，每个人手里都握着它。没有哪个主权财富基金，没有哪个机构，没有哪个共同基金，没有哪个私募股权公司，没有哪个跨策略对冲基金，不持有这东西——而且规模不小——买入的价格比（IPO向公众）开出的报价要低得多。
毫不意外，猜猜这份名单上还有谁？
特朗普。
盗贼们逃离现场后会发生什么？
答案很简单：令人失望的业绩结果（见本文第一部分）以及无休止的股权稀释。
SpaceX的IPO，包括“绿鞋”机制，最多只能筹集约850亿美元。但仔细阅读注册声明后会发现（Cape Fear Advisors的Greg Collins已进行过这样的解读），SpaceX在2030年前的资本需求将约为2350亿美元。
如果假设SpaceX在IPO中筹集850亿美元，并用200亿美元偿还债务，那将留下1700亿美元的资金缺口。
一个显而易见的解决方案，当然是掠夺特斯拉的现金，无论是通过合并还是强制对SpaceX进行进一步投资的方式。但特斯拉根本没有足够的现金来填满SpaceX这个烧钱的大窟窿。
未来将会，正如S-1文件所预示的是无休止的稀释性融资. 在SpaceX修订版S-1的深处,藏着这样一条警告:
我们可能会在未来交易中发行大量股权。
即便如此,这种说法也可以说具有误导性， 倒不是说未来大规模发行股权这件事本身有问题,那无疑会发生。
但这些股权发行真的是为了"未来交易"吗? 马斯克,你的意思难道不是指SpaceX在S-1中已经承诺的那些交易吗?
对于注册声明中可能存在的这些及其他虚假陈述或不实内容,或是马斯克及其他高管和董事现在或将来的不当行为,任何受损投资者都将无计可施。
SpaceX股东已签署强制仲裁协议， 他们没有实质性的投票权。 而治理纠纷将由一家全新的德克萨斯商业法院裁决,主持该法院的是对Musk友好的法官(不设陪审团)。
最后的一点随想
以下是一些乱序的最终思考，同时需谨记，伊隆·马斯克唯一无法逍遥法外的，就是后果不可预料法则：
一切可能崩塌
SpaceX的IPO可能会从一开始就遭遇惨败，甚至可能被推迟或取消。原因很简单，待售的股票可能远远多于市场上有能力承接的资金（并未出现，但股价已经下跌不少）。
这可能会冲击股市和加密市场
SpaceX正以前所未有的30%幅度向散户投资者出售股份,而这些投资者必须从别处筹集资金。
因此,此次IPO可能引发大规模、破坏性的抛售，股票和加密货币显然是两个主要目标，由那些筹集现金参与的人所导致。事实上,近几周来$BTC的下行压力部分可能归因于此类抛售(而Michael Saylor最近又火上浇油。)
这可能戳破人工智能泡沫
来自Quoth The Raven的Chris Irons将SpaceX的IPO视为一次公投,检验外界对他所认为的AI投资泡沫是否仍在持续膨胀。
如果IPO成功上市且需求旺盛,意味着投资者尽管面对重重危险信号,依然选择继续放弃传统投资纪律. 但若结果令人失望,则可能标志着这一投资周期走向终结的开始。
(在最近与Adam Taggart的一期播客中,4 Chris将当今金融市场描述为"一个嗑了可卡因的数字赌场"。)
这可能会对指数基金的受欢迎程度造成永久性损害
几十年来，指数基金为普通人——那些缺乏金融专业知识但需要为退休进行投资的人——提供了以极低成本享受广泛市场敞口的机会。
SpaceX的IPO对这些普通人来说是一个巨大的陷阱。如果我所预见的情况真的发生，这些人将被迫以极度虚高的价格买入，然后眼睁睁看着所购资产的价值不可避免地缩水。
这可能会给指数基金留下一记足够严重的教训，以至于401k计划发起人和管理人，以及广大财务顾问，将不再推荐它们作为合适的投资工具。
不要试图做空SpaceX！！
埃隆·马斯克是一个偶像式人物。而且，他一再证明自己可以免受任何实质性的市场、法律或监管审查。
马斯克的批评者对特斯拉糟糕的基本面、其完全自动驾驶的谎言、机器人出租车的幻想以及不可靠的账目判断正确。但当他们设想这些事情可能会影响股价时，他们却错了。
总有一天，某个地方的某个人将通过做空特斯拉或SpaceX赚到大钱。但那个人不太可能是你。
就目前而言，特斯拉更像是一种信仰，而不是一项金融投资，现在我们可以把SpaceX也归入这个范畴。
所以我的建议是：敬而远之。收拾你的花园、陪你的孩子玩耍、读一本好书、听一首优美的古典乐曲。
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