如果OpenAI和Anthropic的IPO不尽人意，哪些股票可能受到影响

近两年来,华尔街一直对OpenAI和Anthropic上市的前景垂涎三尺。但随着AI股票承压,外界对循环融资的担忧不断加剧,投资者也越来越质疑数千亿美元的人工智能基础设施投入是否值得。我不禁怀疑，对这两个可能具有历史意义的IPO的热情是否恰好在最不合时宜的时候开始消退。

最近有报道称,外界对Anthropic最终估值的预期,可能正从此前讨论的接近2万亿美元的水平有所回落。如果公开市场投资者不愿接受私募投资者给这些公司定下的超高估值,其影响可能不仅限于OpenAI和Anthropic本身。

这是因为全球一些市值最大的上市公司,已经对这两家企业持有相当规模的财务敞口。这里列出其中一些公司的名字,让读者了解一旦OpenAI或Anthropic在上市过程中遇到问题,哪些公司可能会受到损失。

以下是可能受到波及的公司及潜在风险规模的简要梳理,其中有一两家公司受OpenAI和Anthropic的影响,可能远超其他公司。

亚马逊(AMZN)，可能是这份名单中曝光度最有趣的公司。其对Anthropic的投资,在假设2万亿美元估值下,估计价值数千亿美元,可能占Amazon整体市值的11%至15%。

亚马逊还宣布向OpenAI投资500亿美元,从而同时持有两家公司的敞口。除此之外,亚马逊还通过AWS提供大量计算基础设施。因此,Anthropic若IPO表现不佳,可能会拖累Amazon的投资估值,同时引发外界对未来云计算支出可持续性的质疑。

谷歌据报道持有Anthropic约14%的股份,若以2万亿美元估值计算,在不考虑稀释的情况下,这部分股权价值约为2800亿美元。若估值降至1.5万亿美元,则这一数字将降至2100亿美元。

谷歌还向Anthropic提供计算基础设施,这意味着其敞口不仅限于股权投资。这再次印证了一种现象，企业投资AI开发商后,后者随即将大量资金回流至投资方的基础设施上。

微软历史上持有OpenAI约27%的股份（经重组后），尽管后续融资可能已对该持股比例有所稀释。将这一历史持股比例应用于OpenAI 8520亿美元的融资估值,可得出其股权价值约为2300亿美元。

微软还向Anthropic承诺投入最高50亿美元。除股权敞口外,微软与OpenAI之间还存在大量云基础设施及商业协议,这使其对OpenAI增长或支出的任何放缓都格外敏感。如果公开市场投资者突然认为OpenAI的价值远低于其私募估值,微软的风险敞口可能会成为一个更受关注的话题。

英伟达已宣布对OpenAI投资承诺高达300亿美元,对Anthropic投资承诺高达100亿美元。这些是承诺金额,而非独立确立的当前股权价值,且均不足英伟达庞大市值的1%。

但英伟达更大的风险是间接的。这两家公司都是英伟达所售计算基础设施需求的主要驱动力。如果它们的估值崩溃或融资渠道恶化,投资者可能会开始质疑,整个行业对GPU的超高额支出是否能够无限期持续下去。

软银SoftBank可能是这份名单中相对而言最脆弱的公司之一。它已向OpenAI投资约646亿美元,据报道持有13%的股权。按OpenAI 8520亿美元的融资估值计算,这意味着约1110亿美元的股权价值,相当于SoftBank预估市值的约44%–55%。

与亚马逊或微软不同,软银主要是一家投资控股公司,这意味着其私人投资的估值是其投资逻辑的核心。OpenAI估值的大幅下调,可能对投资者如何评估软银本身产生超乎寻常的影响。

还有一些上市金融机构也通过投资或关联基金持有相关敞口,包括Blackstone(BX)、BlackRock(BLK)、TPG(TPG)、高盛(GS)、摩根大通(JPM)和摩根斯坦利(MS)。在许多情况下,这些持股相对于母公司的市值而言规模相当有限,而代客户持有的投资也不应与公司资产负债表上的直接敞口混为一谈。

当然,上述数字并不代表IPO一旦令人失望就必然产生的损失。较高的Anthropic估值只是假设性的,部分持股比例可能因稀释而发生变化,投资承诺也不一定等同于已全额出资的股权头寸。IPO推迟同样不会自动迫使每位投资者下调其持仓估值。但这并不是问题的关键所在。

AI热潮已演变成一张错综复杂的网络,各家公司相互投资、相互采购产品,并借助由此带来的增长来支撑越来越离谱的估值。如果OpenAI和Anthropic能以极高估值成功上市,华尔街无疑会宣告大获全胜。但如果公开市场拒绝为私人投资者给这些企业所定的价格背书,数千亿美元的预设价值可能将面临严峻审视。

而最终承担损失的股东,未必是那些直接买入OpenAI或Anthropic的人，可能是那些以为自己已在大型科技公司之间实现了稳健分散投资的人。