投资要以史为鉴

前美联储主席阿瑟·伯恩斯曾说：“对经济变化的深刻理解源自对历史和重大事件的了解，而非仅仅依靠统计数据及其处理。”从这个意义上讲，弄清楚历史和重大事件应当是每位投资者的核心功课。要达到清晰的认识，就需要我们实事求是地看待事物，而非按照自己的愿望去看待。

历史上的这些重大事件似乎遵循着这样一条原则：一个国家的地缘政治影响力与其经济表现之间存在着因果关系。而这种关系的决定性因素在于该国获取优质抵押品的能力。传统叙事认为，西方列强在全球各地的势力扩张，往往出于打击恐怖主义、对抗邪恶独裁者等崇高目标，同时标榜着对自由、民主与人权的捍卫。

事实的真相一直触手可及，只要人们愿意去发现。举个例子：美国顶尖的宫廷知识分子之一的布热津斯基曾明确阐述过欧亚大陆对美国的重要性：

"对美国而言，欧亚大陆是最重要的地缘政治目标。欧亚大陆是全球最大的大陆，也是地缘政治的中轴。一个主宰欧亚大陆的势力将掌控全球三大最发达且经济生产力最高的地区中的两个。全球约75%的人口生活在欧亚大陆，世界上大部分物质财富也集中于此，既存在于其企业之中，也蕴藏在其土地之下。欧亚大陆占全球GDP的60%，以及全球已知能源资源的约四分之三。"（《大棋局》，1997年）

欧亚大陆的企业财富、地下资源以及庞大的人口构成了优质抵押品，只要西方对欧亚大陆的关键地区拥有决定性的政治影响力，就能推动西方金融中心的信贷周期。布热津斯基不仅是历史和地缘政治的理论家，还是包括约翰·F·肯尼迪、林登·约翰逊、罗纳德·里根和吉米·卡特在内的多届总统政府的有影响力的政策顾问。他并非孤军奋战：我们还能找到数十位官员和官方政府文件，其中都阐述了推动外国干预的相同动机。

实事求是地看待事物
我们或许希望将自己视为传播民主与自由的善行者，正如昔日的殖民者坚信他们是在向"新大陆"的野蛮人传播基督教与文明。但这种妄想会让我们难以理解那些塑造世界未来的"大势"及其经济影响。

2021年8月29日，即美国撤出阿富汗约两周后，我曾写道："失去阿富汗不仅切断了来自该国的利益输送，更动摇了帝国对梦寐以求的欧亚世界岛的霸权统治。"关键问题不在于失去阿富汗本身，而在于这暴露了帝国的真相：它既无法继续掌控欧亚大陆的据点，也无力庇护当地的代理人与盟友。

在同一篇文章中我预言："最终，这将加剧西方本已严峻的经济危机，主要表现为利率上升进而波及几乎所有领域。"随着时间的推移，我的直觉得到了充分验证：2021年第二季度，美国、英国和德国国债价格开始回升至历史高点附近，但这一涨势在美国从阿富汗撤军后几乎立即夭折。仅六个月后，俄乌战争开打。起初，当西方对俄罗斯实施大规模制裁时，乐观情绪推动债券价格上涨，但这种乐观转瞬即逝。任何愿意直面现实而非一厢情愿的人都明白，乌克兰在这场战争中毫无胜算，早在2014年，就连巴拉克·奥巴马也清楚这一点，因而拒绝军事干预。

市场无情碾压痴心妄想者
凭借集体智慧，市场终会认清全球事件的真相，并毫不留情地碾压那些沉溺于一厢情愿的人。那些能以清醒眼光审视历史与宏大局势者，本可也本该变得更加富有。这并不复杂：在互联网和社交媒体触手可及的今天，获得这种清醒本应轻而易举。唯一需要的是愿意做好功课，并拒绝那些污染我们信息空间的宣传与欺骗。

如何辨别真相与宣传？这同样不复杂：一旦意识到斗争的本质是抵押品，我们就该明白那些关于民主与自由的说辞都是谎言。

历史仍在延续
如今，债券市场似乎正在为乌克兰局势的进一步恶化定价：曾将全部赌注押在"乌克兰项目"上的英国和欧洲人，其债券价格似乎正濒临又一次崩盘。与此同时，特朗普政府已采取措施止损，试图让美国从这场灾难中抽身。其结果是，美国国债与英国及德国国债走势出现分化，后者目前看来已成为西方阵营中最薄弱的环节。

2025年12月10日盘中，德国国债跌至126.86，这是自2011年以来的最低价。2023年10月，国债触底于127.01，今年3月从127.18的低点反弹。跌破127这一支撑位可能会使其下跌空间进一步扩大。拥有清晰思路并了解历史和重大事件的投资者应该能够从未来的走势中获益。

上述所有内容在过去的三年里任何时候都有可能出现。虽然亚瑟·伯恩斯的论断能帮助我们以粗线条预测长期趋势，但它们无法帮助我们预判任何市场的价格走势。若有人在2023年10月做空德国国债——当时熊市趋势最为明显——他们将在随后的三个月内遭遇毁灭性打击。即使是非常保守的风险承担者，直到今天仍会处于亏损状态。

未来可能证伪任何预测。例如，若欧洲各国政府以金融压制手段应对当前形势（强制欧洲养老基金和人寿保险公司购买政府债券），他们可能迫使利率走低而债券价格上涨。这些条件或将在相当长一段时间内逆转当前趋势。

大规模价格事件（LSPEs）
大规模价格事件（LSPEs）无疑是投资表现最强大的驱动力。我们或许能预测它们即将到来。然而，其起始时间、规模和持续时间却无法可靠预知。尽管本文和I-System TrendCompass中的叙述部分致力于提供对过去和现在的理解与清晰视角，但我所知唯一能确定投机交易时机的方法，是借助趋势跟踪算法的辅助，这也是我强烈建议在不确定时期以系统性趋势跟随作为行动指南的原因。

I-System TrendCompass提供的信号在这方面已被证明行之有效，因为它们建立在I-System趋势模型25年延续性的基础上。在此期间，我们追踪了200多个独立市场，从未错过任何一次正在展开的大规模价格事件。我相信，未来短期内将会出现许多此类事件。

本文作者是克雷纳分析公司创始人，I-System趋势跟踪系统作者Alex Krainer。