如果美国政府于10月1日关门，届时可能发生的情况以及市场的反应

尽管近几十年来美国政府停摆已司空见惯，以至于每个联邦机构都有应对停摆的预案，但特朗普政府却在本周二本财年结束前重新修订这些预案，这使得10月1日可能出现的政府停摆比以往任何时候都更难以预测，也更具破坏性。

政府停摆的原因都一样：国会未能在先前的支出法案到期前批准新的支出。但其影响会因时间、持续时间和预算流程中的特殊因素而有所不同，这些因素可能会让某些机构有资金可用，而其他机构则没有。

据高盛首席政治经济学家亚历克·菲利普斯称，始于10月1日的政府停摆似乎越来越有可能。此次停摆的严重程度或将超过多数先例。这将是奥巴马政府以来首次在财政年度、季度或月份伊始就出现停摆，而且国会尚未通过任何12项拨款法案中的任何一项，这些法案为特定机构提供资金。

预测市场也反映出这种情绪，截至上周六，Polymarket表示政府停摆发生的可能性超过70%，不过由于特朗普和民主党可能进一步会面的猜测，最近几个小时的停摆概率有所下降。

如果政府停摆，其持续时间是关键问题。在这方面，高盛的经济学家有一些参考模板。虽然 2013 年 10 月持续三周的那次政府停摆可作为潜在模板，但需要注意的是，那次停摆与债务上限辩论重叠，而当前情况不存在这一因素。

由于债务上限问题已得到解决，此次潜在停摆的主要经济影响将来自联邦雇员被强制休假以及对数据发布的附带影响。特朗普决定加大压力，威胁要永久解雇而非暂时休假那些未获资金支持的非必要联邦工作人员，这会使情况进一步恶化。高盛的估算表明，在受影响的季度内，每停工一周，国内生产总值（GDP）的增长就会受到15个基点的冲击，随后在下一季度会有所恢复（例如，三周的停工可能会导致GDP增长减少45个基点，随后在下一季度会有所提升）。

政府停摆的一个重大后果将是联邦数据发布的中断。非农就业数据（NFP）和消费者价格指数（CPI）在停摆期间很可能会推迟发布，且停摆结束后下个月的数据发布也可能推迟。最好的参考是2013年的情况，当时非农就业数据因停摆而推迟发布（政府于10月17日恢复运作后，最终于10月22日发布），随后一个月的数据发布也推迟了约一周，因为停摆影响了前月的数据收集，导致整体进度滞后。

最坏情况下，停摆可能持续超过一个月，例如2018年12月特朗普政府首次任期内，联邦政府曾停摆35天。

更添不确定性的是，上周三白宫行政管理和预算局要求各机构修订停摆应急计划，明确列出停摆期间哪些员工将被解雇。各机构表示，这些计划需经该局批准后才能公布，截至周六上午细节仍寥寥无几。

哪些部门维持运转 哪些关闭

一旦政府停摆，法律规定保障生命和财产安全的核心活动必须继续。这些活动包括军事行动、执法和食品检查。

总统必须继续履行宪法职责。因此白宫大部分部门、赦免检察官办公室和美国贸易代表署将保持开放。经参议院确认的联邦高级官员始终不受无薪休假影响，但可能面临无人协助的局面。根据宪法第27修正案，国会议员薪酬也必须照常发放。

此外，包括美联储和消费者金融保护局在内的多个机构不依赖国会年度拨款，可继续依靠自有资金运转。

另外，美国铁路公司、美国邮政局、房利美和房地美等政府所有或赞助的企业拥有独立于国会年度拨款的资金渠道，运营不会中断。

联邦雇员
据彭博社计算，在过去的政府停摆期间，约有四成的联邦雇员被强制休假，且由于一项禁止机构接受志愿劳动的法律，他们不得从事任何工作。其余六成雇员则作为必要人员继续工作。

不过，联邦雇员在停摆期间不会领到工资，至少在停摆期间不会。2019 年的《政府雇员公平待遇法案》将一项长期惯例正式写入法律，即无论雇员是否工作，政府停摆结束后都会补发工资。

旅行与交通
联邦航空管理局和运输安全管理局承担着重要的安全保障职能，将继续运作。但旅客仍可能面临延误：空中交通管制员和运输安全管理局的工作人员将无薪工作，这在以往的政府停摆期间曾导致更高的缺勤率。只要依靠收费收入，美国领事馆和护照办公室仍可运作。

社会保障、医疗保健
医疗保险福利将继续发放，新的和现有的社会保障支票也会照常发放。但在过去的政府停摆期间，一些行政工作比如福利核实、收入记录更正和补发卡片都被推迟了。

美国劳工统计局表示，如果其10月份的通胀报告延迟发布，将会影响社会保障受益人的年度生活成本增长计算。

位于马里兰州贝塞斯达的美国国立卫生研究院附属医院将保持开放以照料现有患者，若中断研究活动会影响正在进行的临床试验，则相关研究将继续。在以往的停摆中，食品安全网援助计划得以延续，但特朗普政府可能将其列为较低优先级。

退伍军人医院和诊所的医疗服务可能会继续，自杀预防项目、医疗和假肢研究以及丧葬福利也会照常进行。但其他退伍军人福利可能会被推迟，包括教育、职业培训和贷款方面的福利。

公园与博物馆
多数国家公园可能会关闭，拒绝游客进入，从而影响价值1万亿美元的户外休闲经济。过去的一些停摆期间，公园曾完全关闭，但在2018年，国家公园管理局让一些容易到达的景点保持开放，不过厕所无人清理，垃圾也增多。包括史密森尼和国家艺术画廊在内的博物馆若停摆持续也可能闭馆。

由美国战争纪念碑委员会管理的全球各地公墓、纪念碑及游客中心同样可能关闭。

国防
现役军人不受休假影响，将继续无薪服役。国防部大多数文职人员将暂时休假。

根据一项名为《饲料和草料法》的内战时期法律，五角大楼可以继续开展许多合同活动以支持现役军人。阿灵顿国家公墓的安葬和参观活动将继续进行。

情报机构对自身将受到的影响透露甚少，但国家情报总监办公室此前已向员工提供指导，称他们不会自动豁免于停摆。

劳工与经济数据
根据2025年3月根据《信息自由法》公布的一份应急计划，劳工部下属的机构中，可能会完全关闭的包括劳工统计局。如果政府停摆，原定于下周五发布的9月就业报告可能会推迟发布，如果停摆持续下去，月中发布的通胀报告也可能受到影响。这可能会给美联储及其定于10月28日至29日举行的联邦公开市场委员会会议带来重大担忧，因为央行将没有关键数据作为是否再次降息的依据。

这不仅影响数据发布，数据收集也会停止，这将影响未来数月数据的质量，使美联储无法获得可靠的数据来帮助其制定利率政策。依赖数据的政策制定者和投资者将不得不依靠第三方来填补经济健康状况方面的空白。

劳工部与健康和安全相关的职能，比如职业安全与健康管理局的工作场所检查，将继续进行。许多福利项目也将不受影响，因为它们有永久性拨款，包括黑肺病福利。

财政部
在过去的政府停摆期间，财政部继续履行政府借款和债务偿还、政策工作以及其他为执行总统宪法权限所需的项目。许多研究和监管机构通过用户费用获得资金，因此仍将运作。这些机构包括金融研究办公室、复苏计划办公室和金融稳定监督委员会。

美国外国投资委员会的案件处理将暂停，可能导致待决的并购决策无法得到解决。

美国国税局
在政府停摆期间，国税局会停止接听其运营的数十条客户服务热线的来电。大部分税务管理工作将会停止。但政府停摆不会推迟工资税的扣除，也不会推迟任何预估税款的缴纳期限。

监管机构
特朗普政府加强了对独立监管机构的控制，但过去的停摆计划要求联邦贸易委员会停止大部分调查活动。

证券交易委员会不再审查或批准投资顾问、经纪自营商、过户代理、评级机构、投资公司和市政顾问的注册。

商品期货交易委员会依据 1995 年的一项法律意见，认为其市场监督职能对于防止“对私人经济造成大规模混乱和损失，以及扰乱社会和私人活动的诸多方面，造成无法估量的痛苦和损失”是必不可少的。

消费者产品安全委员会仍可在存在“对人类生命构成迫在眉睫的威胁”时发布召回令，但常规监测将停止。

内政部可能会为近海石油和天然气钻探发放一些许可证，但这些许可证可能取决于诸如安全性和政府对油井的产权等因素。环境保护局可以利用其他资金来源继续开展一些项目和活动，比如超级基金场地的清理工作。

能源信息署由于人员削减，报告发布已出现延迟，该机构可能会关闭。

核管理委员会将停止许可、认证、审批和检查活动，以及应急准备演练。国家核安全管理局将专注于维护和保障核武器以及部署的海军反应堆的安全。

住房
联邦住房管理局和吉利美管理的抵押贷款项目在过去的政府停摆期间一直照常运作。住房和城市发展部的许多社区发展补助金已经拨给了各州，未受影响。
补贴性住房，包括公共住房和“8号条款”住房选择券不依赖年度支出法案，但仍面临资金耗尽的风险。
根据最新的公开应急计划，“几乎所有”的公平住房工作都将停止。

小企业
贷款的可获得性将取决于其资金来源。许多救灾项目将继续进行，而传统的贷款申请则会推迟。支持退伍军人创业、出口和指导的项目也将停止。联邦紧急事务管理署的大多数应急救援人员将继续工作。

联邦法院
最高法院发言人帕特里夏·麦凯布称，最高法院将于10月6日开启新一任期，即便出现短期资金短缺，最高法院仍会照常运作。
过去，下级法院曾动用不受年度拨款程序约束的其他可用资金，但这些资金可能会耗尽。

美联储
美联储的运作将不受影响，这意味着央行仍可调整利率、监管银行以及开展经济研究。由美联储提供资金的消费者金融保护局（CFPB）也可能继续运作，但在特朗普执政期间其活动已大幅缩减。

国会
虽然国会自行拨款的权力也将到期，但它仍需运作以结束政府停摆。但国会管辖下的其他机构，如国会图书馆和美国植物园，可能会对游客关闭。

市场
由于政府的命运可能要拖到9月30日深夜才能见分晓，市场将面临双重潜在波动的冲击。正如SpotGamma述，所有线索都指向本周二9/30季度到期日。这是因为围绕摩根大通领口策略6505行权价的大量伽马集中为市场提供了支撑，但这种确切的支撑结构很快就会消失。再加上政府停摆可能带来的波动，所有因素都已齐聚，一场完美的市场抛售风暴即将来临。

确实，正如SpotGamma所补充的那样，标普500指数隐含波动率在9 月30日之后会显著上升，届时摩根大通领口策略及类似的正伽马头寸将到期。这表明交易员正为市场波动至少一定程度的加剧做准备。

一个积极的方面是：在显而易见的事件风险来临之前，市场已经进行了大量的对冲操作，许多交易员已将政府停摆的威胁纳入考量。SpotGamma合成未平仓合约模型的期权持仓数据显示，本周几乎所有美国主要股指都出现了系统性且不断升级的下行对冲，机构投资者既建立了短期战术性保护，也设置了长期结构性防护。主要指数的负Delta敞口与全美各大股指的看跌期权资金流高度吻合。

此外，买入开仓（BTO）的指数期权持仓情况显示，主要交易所交易基金（ETF）出现了激进的新一轮下行对冲操作，机构纷纷建立新的保护性头寸，而非平仓现有头寸。在所有标的资产中，上周标普500指数ETF展现出最显著的新下行对冲活动，其中610行权价合约买入超过13万手，629行权价合约近2万手。

在科技板块，QQQ（新增12.1万份555行权价的看跌期权）和IWM同样出现了大规模看跌头寸的建立，同时还有额外的VIX看涨期权买入。

最糟糕的情况是，这些新仓位代表着针对市场严重压力时才会生效的全新对冲手段，或者是对“波动率末日”情景的投机性押注。至少可以肯定的是，大型买方机构似乎正在为摆脱今年夏天所见的僵尸市场做准备。

因此，在我们即将进入可能是关键一周之际，我呼吁读者密切关注市场结构何时以及如何发生变化，随着秋季的临近，波动性加剧的幽灵似乎已成为大概率事件。政府停摆后的环境可能需要重新调整风险框架和头寸规模，至少在一切恢复正常之前如此。