收益率曲线倒挂是个可靠的经济衰退的先行指标吗?

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上周五10年期美债收益率跌至低于3个月美债收益率的水平,再次引发市场对于经济增长放缓的担忧。这是自2007年以来第一次收益率曲线出现逆转。

当短期国债收益率高于长期收益率,就会令收益率曲线出现倒挂,这被认为是衰退即将到来的最可靠指标。这个指标是预示经济衰退的更为严格、也更为可靠的标准,通常为更为专业的资金管理者使用。上一次收益率曲线倒挂发生在2007年,随之而来的是美国30年来最为严重的市场崩盘和经济衰退。

不过这个“可靠”,通常是指它作为一两年后的经济衰退的先兆。从这个迹象出现,到经济衰退真正来临,至少需要这么长的时间,并且有时候这些迹象还会被证明是错误警报——不会引发经济衰退的暂时性收益率曲线倒挂。

此外,经济学领域有一个学派认为,是美联储和其他央行数万亿美元规模的购债措施使得收益率曲线趋于平缓,使其更容易出现暂时性的倒挂或来回波动。周一,前美联储主席珍妮特·耶伦在香港被问及这个问题时,就表达了类似的观点。

她认为,市场的这一表现,可能在暗示降息的可能性,而不是预示经济衰退。期货市场已经表明,投资者在今年年底降息的可能性越来越大,已经有好几个月没有人预计加息。同样在香港的这个会议上,芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯表示,他认为政策制定者考虑再次加息将要等到2020年下半年。

大多数分析师认为,倒挂必须持续相当长的时间、甚至一个季度,才能作为经济衰退的真正预测指标。许多人认为周五股市的抛售是一种过度反应,因为即使这是一个可靠的信号,在经济衰退开始之前的几个月里,投资者仍有充足的逐利机会。

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