穆迪： 正常利率已成历史！

穆迪评级机构的董事总经理Colin Ellis称，利率再也回不到正常水平了，至少再也回不到我们已经习惯的2008年金融危机之前的水平了。

Colin Ellis给出了很多原因，但最重要的是利率与通货膨胀之间的变化关系，以及各国央行在提高通货膨胀和经济增长方面面临的困难。

Colin Ellis表示：“在过去7年里，大多数国家的利率都处于相当低的水平，而各国央行也已经大幅扩大资产负债表（扩大政府支出），尽管如此，通货膨胀也没有得到有效拉升”。

低利率在拉升通货膨胀率方面的表现无疑是失败的，因为经济一直在低速增长，这造成了投资支出下降，经济增涨缓慢和利率低水平的恶性循环。

下面引用Colin Ellis的一些主要论据：

关于为什么正常利率已经步入下行趋势通道的问题，有多少的猜测，其中一种猜测就是全球经济增长趋势的外源性下降。可是我并无完全赞同，因为人口因素尤其是人口老龄化也对很多国家的经济增长缓慢造成很大负面影响------并且这种影响在未来10年内将继续存在。同时，近年来的低速增长也反映了投资支出乏力，而不仅仅是外源性生产率增长的乏力。

下图显示了利息随时间推移呈现出的下降趋势。

Colin Ellis称，这不是一个可以在10-20年内能解决的难题，因为目前更偏好于储蓄而不是支出和投资的人口构成极大的抑制了经济增长动力。

通常情况下，储蓄年龄峰值一般被认为是在40-60岁，尤其是在发达经济国家。随着人口集中进入储蓄年龄峰值阶段，储蓄进一步增长，将进一步打压利率。因此利率在10-20年内都很难再回到之前的正常水平！