新凯恩斯主义者们洋洋得意

作者：Benjamin Picton，荷兰合作银行高级市场策略师

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在1990年代的澳大利亚长大,难免会接触到一些颇具"澳式"特色的文化习俗。其中一种是老师会在学生表现特别出色时,让他们"给自己一个鼓励"。这可不只是一句比喻,孩子们会真的伸手越过肩膀,拍拍自己的背。我不确定这种做法现在是否还存在,也不知道它是否曾在其他国家流行过(也许新西兰有)。

这种自我表扬的方式,似乎已经以某种变体形式渗透到了经济学领域。诺贝尔经济学奖昨10月12日揭晓,分别来自哥伦比亚大学和斯坦福大学的伍德福德(Woodford)与霍尔(Hall)荣获此奖。两位获奖者将罗伯特·卢卡斯的微观基础理论延伸至宏观经济稳定政策领域,发展出了许多至今仍支撑着央行主流思想的模型与理念。他们的工作弥合了20世纪70年代、80年代和90年代的新古典经济学与大萧条时期至1970年代滞胀冲击之间被视为正统的凯恩斯宏观经济学理论之间的分歧。

一种解读是,新凯恩斯主义经济学主流在为自身的出色表现而沾沾自喜。

获奖意味着主流观点就是最佳观点,但这其中存在一些问题。

首先,外界对央行在维护宏观经济稳定方面的表现存在合理批评,许多来自异见学派的经济学家认为,中央银行往往是在为危机创造条件，而不是预防危机。

第二点批评则在于,大国竞争的重燃,以及国家权力机器全面服务于外交政策目标的趋势,或许已使新凯恩斯主义理念显得过时。

对于支持后一观点的人而言,宏观经济稳定与通胀目标制等目标,可以说正在被其他目标所取代。特朗普近期在接受《时代》杂志采访时表示,"一定程度的通胀"将有助于"非常迅速地"偿还国家债务,这暗示着美联储的职能正在被重新定位。从独立的通胀斗士转变为服从于政府更宏观经济战略的工具。你可以称之为金融压制,即名义美元的持有者通过承受投资的负实际收益来为政府支出买单,也可以称之为财政主导,即央行的手脚实际上被高企的公共债务所束缚,必须将实际收益率维持在负值以确保金融稳定。恰好近期债券收益率的上升,也伴随着美国名义GDP增长率的提升。

将经济学奖授予Woodford和Hall的决定,或许掩盖了西方央行业务的发展趋势,同时也未能体现世界第二大经济体中国央行运作方式。新凯恩斯主义的央行理念通常包含以下几个核心观点，央行独立性的神圣地位、政策规则的重要性、短期政策利率在货币政策执行中的主导作用,以及将稳定通胀作为核心政策目标的共识。

中国人民银行几乎与上述所有理念背道而驰,其手段包括调控一系列政策利率、实施窗口指导、调整银行存款准备金率、采取直接信贷措施以及干预外汇市场。在中国的央行理念中,中央银行处于经济核心位置,直接引导信贷活动,与政治体系紧密配合,服务于国家战略优先目标,例如推动特定战略性行业的产能扩张。

可以说，特朗普政府正像其日益采纳一种更具中国特色的国家资本主义优越性及重商主义贸易观一样，也开始对央行角色的中国式理解表现出兴趣。这种趋势源于与中国之间的地缘政治竞争，其动因类似于20世纪西方福利国家因应对苏联的地缘政治和意识形态竞争而得以扩张的情形。

这并不意味着其他方会迅速跟随这一趋势。澳大利亚储备银行13日公布了9月份货币政策会议纪要,会议决定将现金利率年内第四次上调,升至4.60%的新高.会议纪要强调,澳储行对今年第二季度经济增长的强劲程度感到意外,同时也对7月份通胀的水平及其广泛性感到出乎意料。

澳储行董事会成员得出结论,通货膨胀面临的三大上行风险(中东持续战争、AI投资热潮以及超预期的国内产能压力)均已成真,近期国际收益率的持续上行意味着全球中性利率需要上调重估,加之中期通胀预期的上行漂移,使得提高政策利率已不可避免。

因此,董事会九名成员一致投票支持上调现金利率,会议纪要披露,维持利率不变的选项仅被"简短"考虑过。这一表态显得极为鹰派,为进一步收紧政策留下了很大空间,但同时也令人瞩目。这是一个绝对正统主义的典型案例,对澳大利亚储备银行在资助国家优先事项方面可能发挥的任何作用毫不考量,例如解决澳大利亚燃料安全漏洞,或重建政府如今视为主权重要组成部分的制造业供应链。

前澳大利亚储备银行董事会成员John Edwards现为洛伊研究所非驻院研究员,他简洁地概括了政策创造力的缺失:"澳大利亚国内关于政策变革的经济辩论长期以来局限于一个狭窄的选项范围,其中大多数不会带来重大改变，这些挑战必须通过经济治国方略来应对。"

在一个日益碎片化的世界中,国内供应链产能的重要性持续被各类事件所印证。昨日有新闻报道称,挪威武装部队发现,从一家与中国吉利汽车有关联的公司租用的汽车,自动记录了士兵的活动详情、行进路线以及敏感设施的门禁代码。Meta宣布其新模型Muse已跻身AI发展前沿,与竞争对手并驾齐驱,而国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望》则直言不讳地指出,"处于技术价值链之外的能源进口经济体面临最为严峻的前景。"

沙特阿拉伯也宣布计划在未来3年内将管道输送能力提升40%,达到每天1000万桶,以降低全球对霍尔木兹海峡的依赖。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王表示,"应对危机的核心在于必须专注于自身韧性并创造选择空间。"随着沙特阿拉伯与胡塞武装之间的交火近日不断升级,红海西侧又出现新的风险,能否创造出这些选择空间,或许取决于是否拥有有能力且愿意为你并肩作战的安全伙伴关系。

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