AI：如今少了圆滑多了生硬

即使是周末，市场也有够多烦心的事情：伊朗局势持续升级、私人信贷压力不断加剧,以及正实际利率这个挥之不去的麻烦。而过去一年里，市场人士一边暗自嘲笑一边投资的那些“只要加大资本支出，人工智能就能解决一切问题”的交易之一，如今已经开始出现瓦解的迹象。

据彭博社报道，甲骨文公司与OpenAI已放弃在德克萨斯州阿比林扩建旗舰人工智能数据中心的计划，谈判因融资问题拖延不决。更尴尬的是,OpenAI的"需求发生了变化"。

所谓"需求发生了变化",当然是企业套话,翻译过来就是:一旦有人坐下来打开电子表格,发现数据中心融资项目开始胎死腹中时，那些数字可能就不再合理了。

该项目位于阿比林，由克鲁索能源系统公司开发，属于备受瞩目的"星际之门"计划。这是过去一年中众多被大肆宣传的人工智能基础设施巨型项目之一，这些项目无一不建立在计算需求将无限增长、资金永远唾手可得、电力也能随需以千兆瓦级规模凭空出现的隐含假设之上。

该场地规模庞大，约1000英亩的土地旨在容纳超大规模数据中心集群，其耗电量将达数千兆瓦。部分设施已投入运营，建设工作仍在继续。但原定作为项目下一阶段核心的重大扩建计划，却突然失去了租户。

这显然不是人们希望在所谓"自互联网以来最势不可挡的技术繁荣"中看到的进展。

这条头条新闻的时机也着实让市场情绪雪上加霜. 消息在美东时间下午3点（北京时间3月7日凌晨）左右传出,而此时交易员们已经在消化一个相当糟糕的宏观背景,股市随即在收盘前持续走低。尾盘的抛售虽非灾难性，但确实引人注目，正是那种嗯,这挺耐人寻味"的价格走势,往往会在市场经历一个充斥地缘政治头条的周末后重新引发关注。换言之，如果周一出现延续性下跌，这次AI基础设施的小插曲很可能会成为归咎对象之一。而另一个归咎因素，则可能源于3月6日传出的关于一只260亿美元基金暂停赎回的负面新闻。

突然空置的阿比林扩建项目迎来了Meta的介入，据报道该公司正考虑租用该场地。由于我们谈论的是AI产业复合体，故事很快变得更加有趣。

这场AI淘金热中无可争议的王者英伟达，在甲骨文/OpenAI扩建计划破裂后，显然促成了Crusoe与Meta之间的谈判。原因很简单：如果扩建停滞，该项目最终有可能转而采用超微半导体（AMD）的芯片,这种概率绝非为零。

这是不可接受的。因此据报道，英伟达向Crusoe支付了1.5亿美元定金，并开始协助招募Meta作为该设施的租户。

这是一种表述方式。

另一种表述则是：英伟达这家芯片供应商现在正为数据中心提供资金支持，只为确保有人来购买其GPU。

这完全是正常的市场行为，此处无需大惊小怪。

讽刺的是，这一切本不该如此艰难。过去两年间，AI行业已演变成一台自我强化的资本开支机器。AI实验室承诺推出更强大的模型，超大规模云厂商承诺构建更庞大的基础设施，芯片制造商承诺研发更强劲的硬件，投资人们则承诺开出更巨额的支票。

所有人都点头附和，毕竟，这可是AI啊。

2024至2025年间，相关数字已逼近荒诞。包括微软、亚马逊和元公司在内的超大规模企业已承诺投入数千亿美元用于人工智能基础设施建设。围绕着 GPU 集群设计的整个吉瓦级园区，在首个模型运行之前就可能耗费数百亿美元。

仅过去一年，我们就看到得克萨斯州、路易斯安那州、俄亥俄州、印第安纳州以及中东多地宣布建设多吉瓦级AI园区。电力公司正疲于应对需求。核电站被讨论作为专用算力来源。部分项目因当地电网无法承载负荷，正直接规划配套现场发电设施。

所有这一切都建立在一个假设之上:对AI算力的需求将呈指数级增长,且会立竿见影.而这一点很可能最终会被证明是正确的。

但阿比林的情况表明，当项目从PPT演示推进到实际施工阶段时，数学计算突然变得至关重要。这些设施的建设成本高达数百亿美元，需要消耗巨量电力，而且依赖的融资结构在利率不再维持在零水平时，就会显得有些不那么稳固了。

这还没算上一个小细节，租用算力的公司需要真正从这些计算资源中创造收入。

这并非灾难性事件。园区仍在建设中，甲骨文与OpenAI签订的更广泛协议，开发约4.5吉瓦数据中心容量依然有效，两家公司还在继续推进其他项目，包括底特律附近的大型设施。但这一象征意义难以忽视，尤其是在当下。

因为整个AI热潮都是基于这样一种假设，即需求如此巨大，以至于基础设施几乎跟不上。而如今，超大规模的扩张可能突然面临找不到租户的局面，这引入了一种稍显不那么乐观的可能性：也许这种扩张有些超前了，这正是迈克尔·伯里（Michael Burry）在去年12月将AI与光纤/互联网热潮相提并论时所暗示的情况。

而眼下的市场,并不太有心情接受任何叙事层面的颠覆。

投资者已经面临着相当棘手的风险组合。涉及伊朗的冲突持续升温,局势走向悬而未决,进一步区域升级的可能性不容忽视。私募信贷——这个规模达2万亿美元、悄然取代了大部分传统杠杆贷款市场的金融角落随着高利率持续挤压借款方、流动性日趋收紧,已开始出现明显的压力迹象。

再加上实际利率仍为正值且具有抑制性这一事实，这意味着为庞大的基础设施项目融资的成本不再微不足道。

单独来看,这些问题中的任何一个都不一定会让市场脱轨.但合在一起,它们开始看起来有点像一个三头怪兽:伊朗局势、AI资本支出泡沫破裂,以及私募信贷市场开始反噬自身。

过去一年里，市场一直乐观地认为所有问题都会自行化解。然而就在投资者带着紧张情绪步入周末之际，AI基础设施叙事中最狂热的部分已悄然遭遇减速带。

交易员们可能会在整个周末反复思索一个令人不安的问题:如果市场上最拥挤的交易刚刚出现了第一道真正的裂缝,接下来会发生什么?大家好好想想吧。