2025，一切毫无章法

金融博客Of Two Minds：

投机疯狂的热潮将会消退，尽管在当下这个历史时刻这似乎是不可能的。

2025年或许会被载入史册，成为"一切皆有可能却毫无规律可循"的一年，正如威廉·吉布森那句名言："未来早已到来，只是尚未均匀分布。"

期待通胀的人会看到通胀，期待通缩的人会看到通缩，期待股市上涨的人将迎来上涨，期待崩盘的人也将得偿所愿，诸如此类。

推动可靠趋势的力量都已减弱或逆转：

1. 不断降低的利率将信贷/资本成本压低至近乎为零。

2. 全球化带来的通缩力量：一切变得廉价且一次性。

3. 劳动力的增加提高了收入和消费。

4. 信贷/资产泡沫在没有提高生产力或做出牺牲的情况下创造了财富。

5. 能源供应跟上了不断增长的消费。

6. "浪费即增长"的填埋经济的外部成本（污染、资源枯竭等）被忽视/未计入价格。

这些巨大的力量仍具有近期偏见的惯性：大多数人预期2020年代的剩余时间将是40多年来一切牛市的延续。

反馈（做更多已经失败的事情）和缓冲措施（印更多钱就能解决一切）正在努力维持现状的沙堡，而潮水正在上涨。

那些最靠近海边的城堡将首先溶解（我经常提到的边缘地带）。那些拥有资源的人将铲沙筑墙保护他们的城堡。

但潮水是无情的，所以我们正处于一个变动期，那些从现状中受益的人正在对抗所有使现状达到如此高度的力量的侵蚀。

随着节节败退，他们加倍强化政策干预，将政策推向新的极端，而这些极端举措只会进一步动摇体系根基。

全球经济是一个复杂的自组织适应系统，因此旨在维护现状稳定性的强硬政策最终往往会引发意想不到的后果，而这些后果又会引发连锁反应（即我常提到的二阶效应）。

那些试图掌控这个系统的人都会发现，他们的掌控是不完善的。

目前正出现长期的经济周期波动。利率已经连续下降了40年，这是近代历史上持续时间最长的降息周期。现在利率将会在一段时间内上升，这很可能会导致一场金融危机，而且这场危机可能难以解决，因为过去40年里一直采用的“印钞”这一解决办法，如今却会成为问题而非解决方案。

人口结构因素也在起作用。劳动力队伍正在萎缩，而依靠劳动力收入生活的退休人员数量却在急剧增加。

世界对能源的需求与日俱增，对资源的消耗也在不断扩大，然而那些廉价且易于开采的资源早已被开采殆尽。如今，无论技术如何进步，一切都会变得更加昂贵。

物理、化学以及成本方面的限制因素将会起作用。

无论我们追求什么，都能找到——但这一切或许终将转瞬即逝。

每个人都在寻找“黑天鹅事件”，但黑天鹅的出现方式往往出人意料。

说到天鹅，如今已成为全球市场主导力量的巨大投机狂热已被视为理所当然，或许它是一只无人识别的灰天鹅。

通过押注投机泡沫升至超出谨慎预期的高度，有人已赚得盆满钵满。

这些收益点燃了大小投机者的想象力，因此任何投机性资产的上涨，如今这包括所有资产都将被信心满满地追逐。

对某物、任何事物进行投机的欲望依然极其强烈。这种欲望将在一个又一个资产中显现，催生新的上涨行情，吸引四面八方的赌徒。

但潮流无情，任何此类投机狂热都不太可能像其支持者预期的那样持久。

马基雅维利的智慧在此适用："智者即刻行动，愚者最终才做。"

换句话说，或许在这一充满不确定性的世界里，根本就没有绝对确定的事情存在。

这种投机热情的消退可能需要经历多次的挫折。那些建造沙堡的力量会短暂占据上风，获得惊人的收益，然后潮水将侵蚀沙堡，估值随之跌落。

消除投机热情这一过程需要时间。有一点是肯定的，那就是投机热情的泡沫终将被挤破，尽管在当下这个阶段似乎不太可能。