一些人必须失败

交易心理 admin 163浏览 0评论

市场参与者们的一个坏消息:一些人必须失败!

这无关于可能性或者意外,而是必然。无论业余投资者、华尔街的专业人士、对冲基金经理,亦或短线交易者、指数交易者…一些人必须失败,因为这是维持市场运转的必要。

据Dalbar和其它研究团体,在过去的30年内,美国股市投资者收益平均每年比市场基准低3%-7%,具体数据取决于计算方法。《纽约时报》专栏作家Carl Richards称之为“行为的鸿沟”:普通投资者做出各种愚蠢的决策,高买低卖。如下图所示,

避免高买低卖的行为是投资成功的圣杯。许多人受训练后能够表现的更好。但是,实际情况是,作物一个群体,投资者永远无法避免这种情况。

为什么呢?因为市场总是崩盘,这是必然的。十几年前,经济学家Hyman Minsky讲述了一个矛盾困境。他称,稳定性正逐渐不稳。如果股市永远不崩盘,那么我们所有人都会认为自己是安全的。如果我们都认为是安全的,我们就会理性的抬高股价,使股价过高。如果股价过高,避险意识和不确定性就会导致股市崩盘。因此,“不会崩盘”实际上为下次崩盘埋下了种子。

那么,什么是崩盘呢?它就是投资者在高位买入,然后在低位被迫卖出,即陷入上图的“厄运怪圈”。

股市长期内能够带来高回报的原因是,它短期内波动,这是收益高于安全资产的代价。沃顿商学院教授Jeremy Siegel曾说:“市场波动足够把一些投资者吓跑,以给留下的投资者带来丰厚的回报”。这些话激励着那些选择留下来的投资者,但是,并非所有投资者都这样。市场波动为丰厚回报打基础的阶段,恰巧也是一些投资者被吓出市场之际。

结合来看,你会发现一个不幸的事实:股市能够为一些投资者提供优厚回报,但代价是另一些投资者被迫痛苦出局。没有这种“痛苦”,市场就不会提供优厚回报。没有丰厚回报的前景,市场就会崩盘,然后又带来“痛苦”。

我们所见的投资者都说,当其他投资者恐惧的时候,我们要变得贪婪。但是,他们从来不假设自己就是那些感到恐惧的人。我们的经验是,称自己在“别人”恐惧时贪婪的大多数投资者会很快就会发现自己成为“别人”。它必须是这样:当所有投资者都认为自己是“逆向投资者”的时候,至少会错一半。

在市场崩盘后,很快会有记者和金融顾问发问:投资者何时才能够从这些错误中吸取教训?他们要高买低卖多少次才能够学聪明?

答案是:永远不可能;至少作为一个群体,是不可能的。如果投资者行为不再愚蠢,市场就会变得稳定。如果市场稳定,投资者就会理性抬高股价,股价就会被高估。如果股价被高估,投资者行为就会变得愚蠢。——这是个“死循环”。1000年前是这样,1000年后依然是这样。我想,这就是市场本质的准确描述之一。

那么,我们能够从中学到些什么呢?

大多数都做不好的事情绝非易事。因此,我们不能够假设自己能够眼睁睁的看着自己的投资打水漂而保持镇定,或者是看见市场大涨而保持头脑清醒。随着时间发展,那些成功的投资者都是那些能够忍受“情感冲动”的人。

提高投资成功几率的最好方式就是重复实践,一遍又一遍的实践。如果市场崩盘,这不是出现了问题,也不是事情不对头的指标,而是提供丰厚回报的“入场券”。这就像能够给你带来巨大红利的紧张工作一样。

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