观点:欧元的“日元化”之路-汇有钱途

观点:欧元的“日元化”之路

摩根斯坦利今日发布的报告探讨了欧元汇率是否趋同日元的问题,认为欧元正变得像日元那样,与市场的风险偏好完全反向涨跌,即负面新闻出现时,市场避险情绪增加,日元会上涨,风险偏好增强时又回落。

日元表现得像真正的全球融资货币,之所以说日元这样的货币与风险偏好反向涨跌,是因为满足了三个前提条件:

1)日本与其他地区相比利率极低,本地投资外部高收益资产的动力更大;
2)日本资产的外部对冲占比较高,流入本地区的风险资金对本地货币的影响较小;
3)日本的外部资产净持仓规模大,风险偏好减少时,本地区投资者会撤回资金。

上述报告认为,过去欧元与风险偏好本是正相关,但去年欧元已满足了以上与风险负相关的前两个条件,尚待满足第三个条件,所以欧元目前与风险偏好 的反向表现还没那么明显,做空欧元的交易现在还不需要投资者追踪风险的risk-on环境。短期仓位的调整总是风险,但还不足以颠覆欧元下行的趋势。

同时,欧元区以外地区的投资者对冲欧股正开始体现日元的上述特征。上述报告指出,这限制了欧元从欧股获得上升动力的能力。只要外部投资者对冲欧股是普遍行为,欧元的反弹就只是浅尝辄止的短期波动。

目前欧元兑美元徘徊在1.12左右,摩根斯坦利上述报告预计,今年第二季度末欧元兑美元跌至1.08,今年年底跌至1.05。

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