投资领域永远不要追逐的奖项

在投资领域，成功往往以数字来衡量，诸如投资回报率、百分比收益以及超越标准普尔500指数或者其他大盘指数等基准的能力。

然而，一些投资者常常追求一些奇特的“奖项”，却并未意识到其中暗藏的陷阱。这些未言明的目标虽然诱人，但很少能带来可持续的投资回报。如果你去追求某些常见的但不恰当的奖项，它们很可能会弊大于利。以下是一些你应该永远不要去追求的“投资奖项”，因为追逐它们得不偿失。

永不亏损奖章
市场波动是投资固有的特性。试图避免所有损失或回撤是不切实际的。试图避开波动往往会导致回报率降低和错失增长机会。过于保守的投资可能无法跟上通货膨胀的步伐，从而逐渐削弱购买力。有效管理风险而非一味规避风险，对于长期投资组合的成功至关重要。

许多投资者以从未遭受损失为荣，认为将每个头寸一直持有到盈利是值得骄傲的事。然而，这种心态往往导致他们无限期地持有表现不佳的投资，从而占用本可投向更有利之处的资金。这种行为是投资者常犯的行为错误的一个典型例子，即所谓的“处置效应”，投资者往往持有亏损资产的时间过长，而过早抛售盈利资产。仅仅专注于避免损失往往会损害整体投资组合的收益。

因此，成功的投资需要有纪律地修剪，以保持花园的健康。认识到一项投资不再符合你的策略，并尽早止损，能为更好的机会腾出资金。固执地持有继续拖累投资组合的股票，是不会得到任何奖励的。

承受高风险奖章
在牛市期间，承担过多风险似乎颇具吸引力。像投机性科技股或加密货币这类高风险资产往往能带来令人瞩目的收益。一些投资者将冒险视为勇敢之举。但事实是，高风险并不意味着能获得更高的回报，情况往往恰恰相反。正如霍华德·马克斯此前所讨论的那样，风险和波动性并非一回事。多年来，许多投资者（以及学者）一直被教导认为，波动性，即股价的起伏，等同于风险。然而，波动性只是风险的一部分，风险指的是亏损的可能性。股价上下波动并不意味着你就有亏损的风险。

然而，“高风险等于高回报”并非总是成立。仅仅因为一项投资风险程度较高，并不能保证它会带来更优的收益。鉴于风险意味着亏损的可能性，承担过多风险确实会增加长期收益不佳的可能性。换句话说，增加风险会加大出现重大损失的可能性。因此，投资者在追逐收益时必须谨慎，切勿在未充分了解风险的情况下贸然行事。目标应当是权衡可能的结果，确保潜在回报值得所承担的风险。

一个很好的例子是在 2022 年，当时追逐迷因股、特殊目的收购公司（SPAC）和首次公开募股（IPO）的散户投资者遭受的损失远比指数严重得多。当时，凯西·伍德（Cathy Wood）管理的方舟创新基金（ARK Innovation Fund）就是市场投机狂热的典型代表。然而，很多投资直到现在都未能回本。换句话说，投机冒险并未带来超额回报。

可持续投资需要将投资与财务目标和风险承受能力相结合，以避免未来遭受不必要的波动。分散投资而非盲目冒险仍是提高风险调整后收益的最佳工具。谨慎的投资者会制定策略，专注于承担经过深思熟虑的战略性风险，从而为长期财富积累做出贡献。

“承担风险并不会得到回报；只有低价买入资产才能获得回报。如果买入的资产仅仅因为风险大而价格上涨，那么承担风险非但不会得到回报，反而会受到惩罚。”——杰里米·格兰瑟姆

成功的投资者不惜一切代价规避“风险”，即便这意味着短期内表现不佳。原因在于，尽管媒体和华尔街让你专注于短期内追逐市场回报，但最终，投资组合中过度的“风险”会导致长期回报不佳。威利·考约特（Wile E. Coyote）从未因追逐路跑者（Roadrunner）而坠入悬崖获得过任何奖项。

长线投资者奖章
一种常见的自我辩解是，只有在亏损累积时才宣称自己是长期投资者。当一项投资表现不佳时，投资者常常告诉自己，他们只是在“坚持到底”，用时间来为自己的无所作为辩解。巴伯里斯和塞勒（2003 年）关于行为偏差的研究表明，损失厌恶，即倾向于避免损失而非获取收益，强烈影响着这种行为。

真正的长期投资需要的不仅仅是耐心，还需要一套严谨、客观的框架。这意味着要购买基本面强劲的优质资产，确立清晰的投资论点，并定期重新评估这些论点。像沃伦·巴菲特这样的成功投资者强调，对表现不佳的资产不加重新评估就一直持有，并非长期投资，而是披着策略外衣的情感决策。

一个很好的例子是英特尔（INTC）与德州仪器的对比。在过去五年里，英特尔的市值缩水了62%，因为它在芯片制造领域的主导地位被 AMD、英伟达、博通等公司夺走。对于持有英特尔股票的投资者来说，很多人都希望出现转机，从而挽回损失。然而，在过去五年中的任何时候，他们都可以卖掉英特尔的股票，转而购买几乎任何一家其他芯片制造商的股票，从而增加自己的财富。虽然这样的例子有很多，但这个例子很好地说明了机会成本的概念。长期持有亏损的资产会侵蚀财富积累的过程，并消耗我们最宝贵的资源：时间。

构建一个有韧性的投资组合并非是对个别投资品种的忠诚。这关乎有效的资产配置、风险管理以及持续的评估。市场在变化，行业在更迭，甚至曾经前景光明的公司也可能失去竞争优势。当一项投资不再符合投资组合的长期目标时，能够认识到这一点，并且有纪律地做出调整，这是专业投资的一个标志，而非弱点。

不设止损奖章
有些投资者认为诸如止损指令、投资组合再平衡以及分散投资等风险管理策略是对潜在收益的不必要限制。相反，他们相信直觉，认为自己能够“挺过”市场波动。行为研究表明，过度自信是个体投资者最常见的错误之一，当市场状况突然变化时，往往会导致灾难性的损失。

有效管理风险并非出于恐惧或悲观。其目的在于保护资金免遭灭顶之灾，从而能够继续参与游戏。止损机制并非旨在预测市场下跌或者上涨，而是为了限制单个头寸在超出可接受范围时所带来的风险敞口。同样，再平衡操作可防止投资组合随着时间推移而意外地集中于过高风险。

虽然有时投资者会迅速减少和增加风险敞口，但2000年和2008年的金融危机凸显了未加管理的投资组合所带来的后果。许多投资者在没有风险控制的情况下满仓持有股票，最终遭受了永久性的损失。风险管理是投资者在市场动荡中生存下来并实现长期财富增长的桥梁。

跑赢大盘奖章
对于美股投资者来说，超越标普500指数通常被视为投资成功的终极衡量标准。然而，SPIVA美国指数报告显示，约85% 的美国主动管理型股票基金在十年内表现逊于其基准指数。虽然并非每个基金经理每年都表现不佳，且存在表现优异的时期，但这种持续的挑战凸显了持续跑赢标普 500 指数的难度。

追求超越基准的回报可能会将投资者带入危险境地。行为金融学的研究（Statman，2000）表明，投资者为了追求超额收益，往往会采取高换手率策略、过度交易以及投机性押注。这些行为会带来额外的风险和更高的交易成本，从而侵蚀潜在收益。结果是，投资者在试图“跑赢大盘”的过程中，长期表现反而不佳。

结论：构建通往投资成功的更明智之路
为避免上述代价高昂的错误，投资者必须采取纪律严明、流程驱动的方法来管理其投资组合。可持续的投资成功源自于理解市场行为，而非对其做出反应。以下是你应当采取的关键步骤：

首先，要将亏损视为投资的一部分。当某些投资不再符合你的策略时，果断舍弃，将资金重新配置到更有潜力的机会上，而不是一味等待可能永远不会到来的复苏。

其次，尊重风险。不要将勇敢与过度冒险混为一谈。构建与你的个人财务目标和损失承受能力相匹配的投资组合，注重多元化和资产估值，而非投机性押注。

第三，重新定义长期投资。出于希望而对糟糕的投资死守不放，会浪费时间和财富。保持客观，重新评估每项持仓是否仍符合您最初的投研观点。

第四，实施积极的风险管理。运用止损策略、定期再平衡以及诸如50/100周移动平均线之类的技术指标来防范大幅下跌。风险管理旨在确保生存，而非限制成功。

最后，别再一味追求打败大盘了。相反，应专注于通过持续的、经风险调整后的收益来实现您的财务目标。如果无法满足诸如保障退休收入或积累家族财富等现实需求，那么跑赢大盘也就毫无意义。

成功的投资并非在于赢得随意的“奖项”。它关乎的是管理风险、保全资本以及稳步实现目标的复利收益。忽略杂音，保持自律，并记住：没有人会为鲁莽投资颁发奖项，只有后果。