93%的比特币已被开采，意味着什么

还剩下多少比特币可以挖？

比特币的总供应量被硬编码为2100万个BTC，这是一个固定的上限，不改变协议共识就无法更改供应量。这一有限的上限在协议层面得到强制执行，是比特币作为通缩资产的核心价值主张。

截至2025年5月，大约有1960万枚比特币已被开采，约占总供应量的93.3%。这意味着还有约140万枚比特币有待开采，而这些剩余的比特币将被极其缓慢地开采出来。

造成这种分布不均的原因在于比特币呈指数级增长的发行计划，这一计划受一个名为“减半”的事件所控制。2009年比特币推出时，区块奖励50个比特币。每21万个区块，即大约每四年，该奖励就会减半。

由于早期的奖励数额巨大，截至2020年底，超过87%的总供应量已被开采。每次减半都会大幅降低新币的发行速度，这意味着开采剩余的6.7% 将需要超过一个世纪的时间。

据目前估计，到2035年，99%的比特币都将被挖出，但由于几何级数递减的奖励机制特性，最后的零头---那些终极聪（satoshi）---要到大约2140年才会被产出。

这种人为设计的稀缺性，加上不可改变的供应上限，使比特币与黄金等实物商品相提并论。但比特币甚至更加可预测：黄金的供应每年以约1.7%的速度增长，而比特币的发行率则透明地持续下降。

比特币的供应曲线并非传统意义上的终端曲线。它遵循一种渐近的轨迹,一种经济上的芝诺悖论---奖励会无限减少但永远不会真正归零。比特币挖矿活动将持续到大约2140年，届时超过99.999%的总计2100万枚比特币将被发行。

超越供应上限：丢失的比特币让其比你想象的更稀缺
尽管超过93%的比特币总供应量已被开采，但这并不意味着它们都处于流通状态。相当一部分比特币永久性地退出了流通，原因包括遗忘密码、丢失钱包、硬盘损坏或早期采用者从未再动用过他们的比特币。

据Chainalysis和Glassnode 等公司的估计，约有300万至380万枚比特币，约占总供应量的14%至18%可能永远消失了。这其中包括一些知名的休眠地址，比如据信属于中本聪的那个地址，其持有的比特币就超过110万枚。

这意味着比特币的实际流通供应量可能更接近1600万至1700万枚，而非2100万枚。而且由于比特币的设计特性，一旦丢失就无法找回，这会永久性地减少其供应量。

现在将比特币与黄金作个比较。据世界黄金协会的数据，全球已开采的黄金总量约占85%，约216265公吨，但几乎所有黄金仍在流通或存于金库、首饰、交易所交易基金（ETF）和各国央行。黄金可以重新熔炼再利用；而比特币一旦丢失访问权限就无法恢复。

这种区别赋予了比特币一种逐渐加剧的稀缺性，其供应量不仅会随着时间的推移停止增长，而且还会悄然减少。

随着比特币逐渐成熟，它正进入一个类似于黄金的货币阶段：发行量低、持有者集中度高以及需求端敏感度增加。但比特币更进一步；其供应上限是固定的，其损失率是永久性的，其分配情况可公开审计。

这可能会导致几种结果：

随着可用供应量变得更有限且对市场需求更敏感，价格波动加剧。

长期价值更多地集中在那些依然活跃并安全管理密钥的持有者手中。

流动性溢价，即实际可交易的比特币的有效价值高于休眠供应量。

在极端情况下，这可能会导致“流通中的比特币”和“无法获取的比特币”之间出现分化，前者在交易所流动性受限或宏观经济压力时期会获得更大的经济意义。

当比特币全部被挖出时会发生什么？
有一种流行的假设认为,随着比特币区块奖励的减少,网络的安全性最终将受到影响。但实际上,挖矿经济远比这更具适应性和弹性。

比特币的挖矿激励机制受自我修正反馈循环的控制:如果挖矿变得无利可图,矿工就会退出网络,这反过来会触发难度调整。每2,016个区块(大约每两周),网络会使用一个称为nBits的参数重新校准挖矿难度。目标是保持区块时间稳定在约10分钟,无论有多少矿工在竞争。

因此,如果比特币价格下跌,或者相对于运营成本而言奖励变得太小,效率低下的矿工就会退出。这导致难度下降,降低了留下来的矿工的成本。结果是一个不断重新平衡自身的系统,使网络参与度与可用激励保持一致。

这种机制已经过大规模测试。中国在2021年禁止挖矿后，比特币的全球算力在几周内下降了50%以上。然而，网络仍持续运行未受干扰，几个月内算力就完全恢复了，因为矿工在能源成本更低且监管更宽松的地区重新开始运营。

关键在于，认为较低的奖励会从根本上威胁网络安全的观点忽视了挖矿与利润率相关，而非与比特币的名义数量相关。只要市场价格能够支撑算力成本，即便在2028年减半后每区块0.78125比特币或更低，矿工仍会继续保障网络安全。

换句话说，重要的不是绝对的奖励，而是挖矿收益相对于成本而言是否仍然有利可图。而得益于比特币内置的难度调整机制，通常情况下都是如此。

即便到了一个世纪之后，当区块奖励趋近于零时，网络仍可能依靠当时存在的各种费用、基础激励和基础设施效率的组合来获得保护。但这还很遥远。在此期间，当前的系统：算力调整、难度重新平衡、矿工适应，仍是比特币设计中最稳健的要素之一。

2024年4月20日，在Runes协议推出之后，比特币矿工在一天内赚取了超过8000万美元的交易手续费，超过了2600万美元的区块奖励。这标志着比特币历史上首次出现单日矿工收入中交易手续费超过区块补贴的情况。

比特币挖矿的未来：能源消耗
人们普遍认为比特币价格上涨会带来无休止的能源消耗，这其实是一种误解。实际上，挖矿受到盈利能力的限制，而不仅仅是价格。

随着区块奖励的减少，矿工的利润空间越来越小，这意味着他们要追逐最廉价、最清洁的能源。自2021年中国禁止加密货币挖矿以来，算力已转移到北美和北欧等地，那里的运营商利用过剩的水电、风电以及未充分利用的电网能源。

据剑桥大学替代金融研究中心称，目前52%至59%的比特币挖矿活动依靠可再生能源或低排放能源运行。

法规正在强化这一趋势，多个司法管辖区为使用清洁能源的采矿活动提供激励措施，或对使用化石燃料的作业进行处罚。

此外，认为比特币价格越高就意味着能源消耗越多的观点忽略了比特币的自我调节机制：矿工数量增加会提高挖矿难度，从而压缩利润空间，限制能源消耗的增长。

基于可再生能源的挖矿也带来了自身的挑战，但那种无休止地扩大化石燃料驱动的算力的反乌托邦式未来正变得越来越不可能。