微策略公司开始卖出比特币

一周前我曾指出，微策略公司新比特币框架中最重要的变化，是该公司愿意成为卖方，以及在市场知晓这一点后，比特币价格如今变得多么重要。我们可能很快就能见分晓。

根据该公司最新的文件,微策略在6月29日至7月5日期间出售了3588枚比特币。在该计划启动的前两天,约有1363枚比特币以平均约59256美元的价格售出,随后五天又以60773美元的价格售出了另外2225枚比特币。

就比特币的日交易量而言,这笔金额并不算大。事实上,目前得出的结论之一是,市场已经消化了每周大约1000到2000枚比特币的抛售,且没有出现任何明显的抛售压力迹。如果你是一位优先股股东,希望公司能够在不对市场造成实质性干扰的情况下继续履行其义务,这无疑是个好兆头。

但我认为投资者忽略了更重要的一点，关键不在于已售出的3588枚比特币,而在于微策略仍持有的逾846000枚比特币。

多年来,微策略一直精心维护着一个形象，其比特币储备库实际上是不可动用的。司联合创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒反复强调,比特币是用来积累的,而非分发。首席执行官Phong Le在过去一年的大部分时间里都在告诉投资者,要将比特币收益率作为公司的核心指标。该公司与几乎所有其他企业持有者的区别在于,它坚持认为出售比特币根本不在其行动手册之内。。

那种叙事已经结束了。坦白说, 现在看起来这从一开始就完全是胡扯。市场现在知道, 微策略不只是愿意大规模出售比特币, 而且已经这么做了。它还正式确立了一套框架, 在这个框架下, 进一步出售并不是应急措施, 而是一种合法的资本管理工具.

这改变了投资者看待资产负债表的方式。未来每一次关于微策略流动性的讨论,都会带出一个显而易见的后续问题:他们下一步可能会出售多少比特币?

这与几个月前投资者之间的对话已经截然不同。

如果还有人怀疑微策略的表态是否已经发生了根本性转变,这份文件应该能消除一切疑虑。多年来,迈克尔·塞勒坚持认为出售比特币不在战略规划之内.Phong Le也一再鼓励投资者以比特币收益率作为评判公司的标准,而这个指标的核心，正是不断增加的比特币持有量。

如今，在新资本框架公布后的数小时内，该公司正在做投资者多次被告知不会发生的事情。与此同时，随着微策略y从最大化积累转向流动性管理，比特币收益率已开始走低。

管理层做出这一转变可能有完全合理的原因.市场在变化,资本。"永不出售"的故事有助于为这种信任背书。而如今,这个故事已经消失了。

更令人瞩目的是这件事发生的时机。

就在宣布这一新框架的几天前,微策略又购入了1550枚比特币,延续着投资者已习以为常的每周定期公告节奏。回过头来看,那笔购买如今几乎完全像是表面文章。

我在六月初他们完成这笔购买时写道:

在我看来,头条新闻并不真正关乎1550枚BTC。真正的头条是,M塞勒在公司出售32枚BTC引发争议后,感到有必要立即重申看涨叙事。

管理层已经决定将比特币作为流动性来源。如果他们知道自己即将开始出售,为什么还要先买入1550枚币?

显而易见的答案是为了维持表象。继续宣布购买,能让"只买不卖"的叙事再多撑一段时间,尽管公司显然已在准备放弃这一立场。

这正是我认为最具破坏性的地方，问题不在于那3588枚被出售的比特币,而在于管理层似乎只是走了个增持储备库的过场,随即就几乎立刻反转。这些不是多年前购入的币。部分正在被变现的比特币,几乎刚刚进入微策略的储备库,公司便开始出售了。

这引发了令人不安的疑问:近期的购买究竟反映的是真实的信念,还是仅仅为了在管理层准备好正式转变立场之前,维持一个由来已久的叙事?

比特币本身似乎几乎立刻就做出了反应,在申请消息公开后下跌了约1000美元。我不会过度解读这一波动， 比特币经常在单个交易时段内出现远超这一幅度的波动,而且不可能将每一个价格变动都归因于某一个催化剂。但从心理层面来看,市场已经跨过了一个重要的门槛。

市场参与者现在已经意识到,比特币最大的企业持有者之一,已经从一个持续买入方转变为潜在的持续供应来源。

再次强调,这并不意味着微策略即将抛售数十万枚比特币。目前没有任何证据表明这一点,而且今天的抛售规模相对于其整体持仓来说微乎其微。但市场定价的不仅仅是正在发生的事情,还包括可能发生的事情。

而且,投资者有史以来第一次必须将这种可能性纳入考量:一个持有超过846000枚比特币的持有者,可能会在流动性、股息、债务偿还或资本配置需要时持续出售比特币。

这与多年来塑造微策略身份认同的"永不出售"叙事,在背景上有着本质的不同。

讽刺的是,这恰恰是许多批评者早就警告过终将出现的局面。一旦你在一种波动性资产之上构建起日益复杂的资本结构,这种资产最终就会从神圣的储备开始转变为营运资本。

而这正是微策略目前所处的境地。