地缘政治：世界正在一分为二

对于陷入困境的欧洲人来说，自美联储于2020年3月引入零利率以来，大宗商品价格大幅上涨终于停顿，让他们暂时缓解了日益加剧的通胀头痛。或许现在下结论还为时过早，但西方市场的投资者正将大宗商品价格回落视为这样一个证据:大宗商品价格已经见顶，消费价格通胀问题也将随之消退。

事实上，Zoltan Pozsar在他8月1日为瑞士信贷所做的报告中称，他最近访问了欧洲八个城市的150名投资经理，大家的共识就是：他们认为通货膨胀已经结束，经济衰退即将到来，因此利率将很快下降。

但只要普京掌握着能源价格的控制权，他就可以随心所欲地玩弄欧元。通过操纵他在能源、谷物和化肥领域的准垄断地位，他可以加大对欧盟领导人的压力，迫使他们拒绝美国的霸权。要充分认识普京手中的权力，就必须了解法定货币与大宗商品之间的真正关系。

有证据表明，大宗商品价格的波动体现在其定价的法定货币上，而不是大宗商品本身。下图通过比较以法定货币(黄金)和欧元衡量的石油价格显示了这种关系。

以1950年的价格1为基准，以黄金计价的石油价格涨跌幅度最大的一次是雷曼兄弟破产时，为1950年的两倍。而当时以欧元计价的油价涨跌幅度最大的一次是1950年的16倍。

这一发现颠覆了所有的能源定价假设。图表显示，布雷顿森林会议结束前的真理在1971年之后就不再成立了。欧元在2000年才开始使用，在那之前使用的货币是德国马克。由于石油价格完全由市场决定，而市场参与者都认为价格波动是由商品本身决定的，因此价格预测的整个基础就被破坏了。正因为如此，如果分析师的预测只对了一半，那更多的是运气，而不是判断。

这就是稳健货币背后的全部意义。有了健全的货币，商品和所有其他商品的交易商就可以合理地假定中间媒介是一个常量。他们假设当他们收到付款时，其效用是不变的。但对于无担保的法币，情况就不同了。对于个人交易，虽然我们仍然假设美元是美元，欧元是欧元，但我们都知道货币的效用是不同的。那么，出于分析的目的，为什么预测者总是假设货币效用不会改变？为什么分析师在预测时从不考虑这一点?

上面的图3证明了传统的定价方法和涉及它们的经济预测是毫无意义的。显然，除了石油，其他所有大宗商品也是如此。在目前的情况下，一种错误分析的基础正被用来支持这样一种预期，即价格开始反映出衰退的可能性越来越大，在凯恩斯主义者或货币主义者看来，这意味着对商品和能源的需求下降导致价格下降。但事实仍然是，普京可以在一夜之间再次对欧盟施加压力。我们知道价格波动是由货币决定的，因此我们知道，欧元的贬值将为他完成大部分工作。

随着欧洲冬季的临近，欧元能源价格将大幅上涨。普京不太可能犯这样的错误，让人认为他故意这样做。但十有八九，随着冬季的临近，他根本不需要采取任何重大行动，就能看到西方能源和食品的货币价格再次上涨。

西方资本市场还有一个共同的错误判断：这一次是在利率问题上。在几乎所有预测衰退的分析中，基本假设是随着经济衰退，对商品、服务和信贷的需求将减少。由于这些原因，预计利率将下降。

这误解了信贷的本质。几乎所有流通的媒介都是商业银行信贷。因此，GDP只是用于合格交易的所有银行信贷的总和。因此，名义GDP是由银行信贷的可获得性决定的，而不是通常认为的由经济活动放缓驱动的。当银行群体收缩其整体资产负债表时，利率最初会因为信贷短缺而上升。

金融市场现在面临着这些情况。商业银行必然会在不确定的时期寻求保护自己的方法。在坏账真正飙升之前，他们已经在寻求降低资产与股本的比例。。欧元区的银行并非唯一面临这种前景变化的银行。所谓的全球衰退并不是由其他经济因素驱动的，而是主要由银行信贷从金融和非金融经济部门撤出的趋势驱动的。

这是一个缺乏理解的问题，分析师在他们的经济预测中也从未提及。但在当前的经济和金融环境下，其结果导致了一个与通常假设相反的利率结论。

从上述情况我们可以看出，与西方各国政府及其央行以及整个投资机构到处表达的预期相反，通胀和利率问题并没有消失。由于利率一直受到抑制，而且不可能再降下去了，因此利率已经从长期下降转变为利率上升的长期趋势，这一点越来越肯定。与其他地方一样，欧洲的银行贷款环境正在恶化，原因显而易见。此外，此时银行的资产负债表杠杆率处于创纪录水平，使银行严重暴露在这一变化中。

银行信贷的严重紧缩仅处于初始阶段。针对俄罗斯的经济和金融战争的第二阶段很快就会出现。目前，我们似乎在第一次危机之后进入了夏季停顿期，大宗商品价格的整合表明了这一点。政府债券收益率从早些时候的高点开始下降。股市已经反弹。比特币已经反弹。黄金是逃避这一切的唯一合法货币，但它还在下跌。这一切都表明了一种虚假的乐观主义，容易受到最粗暴的冲击。

中国可能是普京唯一的不确定因素
由于俄罗斯的经济基于与黄金价值一致的大宗商品，而且只要当前的地缘政治局势不升级为更广泛的军事冲突，在对手衰落之际，俄罗斯的经济地位似乎正在增强。如果对其地位有威胁的话，那很可能来自于它与中国的关系。中国因为贸易暴露在西方的愚蠢行为之下，中国还有一些不可预知的问题。

中国的快速发展依赖于国有银行的信贷扩张。银行高管是国家工作人员，而不是代表逐利股东的管理者。正是这种差异使国内经济免受银行信贷周期的影响，而银行信贷周期一直以反复的信贷危机困扰着西方经济。

尽管缺乏破坏性的周期性可能被视为一件好事，但它却导致近几十年来错误投资不断增加。因此，尽管中国政府仍对贷款实施严格控制，但经济扭曲的程度已对进一步发展构成威胁。

这表现在日益严重的房地产危机上，开发商成群结队地走向绝境。这并不是说未来对商业和住宅物业的需求不存在，储蓄者还在购买，中产阶级的数量在增加，经济也还会继续发展。问题在于，房地产问题牵扯到的面太广了。

作为一个行业，房地产和相关活动估计占中国经济活动的三分之一。开发商已经暂停了预售房产的建造，这些物业是市民在预付基础上购买的。因此，愤怒的购房者暂停了房贷的支付。私人银行受到了影响，其中一些银行出现了挤兑。约有30家房地产企业未能偿还外债，其中恒大是最引人注目的债务违约者，债务达到惊人的3000亿美元。

北京对新冠肺炎的“清零政策”过去和现在都加剧了房地产问题。与其他司法管辖区相比，严格实施封锁打击了生产，破坏了物流，这些因素不可避免地影响了经济。虽然中国对其他国家的出口保持良好，主要是因为外国政府的支出赤字不断扩大，而个人储蓄没有相应增加，但中国出口商的利润势必会受到西方日益加深的经济衰退的挤压。除非中国的外汇政策是故意让人民币对西方货币贬值。但随着消费价格加速上涨，这最终只会破坏国内经济的稳定。

最后，如果台湾问导致中美发生冲突，将会损害所有人的利益。

尽管中国房地产危机成为头条新闻，但现在就认为中国正陷入更大的麻烦还为时过早。但中国必须放弃纯粹由统计数据驱动的宏观经济政策，并确保人民币稳定。

中国与俄罗斯的根本区别在于，中国在经济上更依赖大宗商品的消费，而不是生产。西方经济政策势必会削弱本国货币的购买力，中国将比俄罗斯更能感受到这些政策的后果。尽管如此，中国可以用正确的经济方法来应对西方日益可能发生的银行和货币危机。

美元时代正在结束
虽然普京似乎正在掌控世界岛，让少数边缘国家依附于美国及其货币的霸权，但他所取得的成就，很大程度上是由于西方在这场最伟大的地缘政治游戏中的惨败。

西方衰落的一个显著特征是它对反资本主义和觉醒文化的接纳。在这篇文章中，如果我们把注意力转移到气候变化的辩论上，就会失去重点：相对于俄罗斯的伙伴在可预见的未来将得到俄罗斯打折的廉价的石油、天然气和煤炭。西方国家寻求在未来十年左右消除化石燃料，他们正在走上经济自我毁灭的道路。

1971年，时任总统尼克松宣布美元与黄金脱钩，将美元变成一种法定的货币。引发了一连串的事件，这些事件现在正在结束。从确立美元作为世界储备货币，以及他与沙特阿拉伯的协议导致石油美元的诞生，全球法定货币的不稳定就开始了，上述已经提及。